Q：磷酸铁锂相对高镍或高电压三元性价比降低了吗?
市场以边际思维理解"镍钴跌价、磷化工涨价"以提升三元性价比尤其高电 压,中镍高电压作为宁德时代领先技术突破欧洲客户如大众、PSA等取代原 有高镍方案,反映欧洲 OEM在碳排放压力极致降本诉求,2023年后包含 BBA在内进一步选择磷酸铁锂,海外高电压和磷酸铁锂将同步获得更多机会,【经过车企认证(国内1年、海外2-3年)很难以短期大宗价格变动切换技 术选择,核心着眼于长期技术与成本潜力考量】.
Q：磷酸铁锂景气度周期如何判断?
磷酸铁锂盈利构成核心在于前驱体而非正极材料,后者供给弹性较大、工艺 同质化,而磷酸铁将成为贯穿2022年乃至2023年上半年紧缺品种。我们 2021年6月4日《量价齐升,磷酸铁锂前驱体迈入景气拐点》提出,磷酸 铁开启涨价周期,2022年以来景气错配加剧,3月重启涨价。【市场普遍担 忧 2021Q2以来磷化工、钛白粉、三元前驱体相关公司涌入释放供给,我们 认为将全年全线低于预期,有效大规模新增供给仅有天赐材料和湖南裕能】, 其他企业普遍存在问题包括①大厂供应链收缩,品质问题暴露,近期B与R 公司出现退货;②L与Y公司产品一直不合格,量产至少延后至年底;③X 与C公司一致性差,每批颜色不同、水质偏差很大,中试线2000吨尚未达 标。因此,【我们认为在7月后旺季来临后,8月磷酸铁锂前驱体继续涨价 趋势】
Q：如何把握磷酸铁锂和三元材料的投资机会?
2022年新能源汽车全面超预期将逐级成为共识,在此背景下任何环节景气 度都会上行,而从全球渗透率而言磷酸铁锂在2025年前渗透率单边上行已 经明朗,从国内市场价格定位与欧洲 OEM定点方向都已看出。在这一大环 境下,磷酸铁锂机会不仅受益于渗透率贝塔,并得益于工艺创新突出性能上 限的阿尔法,如德方纳米、富临精工探 索的硝酸铁与草酸亚铁工艺及其M3P衍生,三元机会来自于出口替代的全球集中度提升,如切入特斯拉、SK产业链,综合而言【硝酸铁/草酸亚铁 (M3P)>海外三元产业链>磷酸铁工艺】
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