昱能科技交流调研纪要

1、目标与战略，2024/2025年做到50亿营收，其中微逆是大头（20亿），储能预计基本与微逆相当（接近20亿），关断器较小（超10亿）；该目标会根据市场变化调整，公渠道、产能等方面准备充分。公司的核心竞争力聚焦研发和营销，产能扩张继续采用委外代工的模式，虽然毛利率有几个点损失，但更容易响应市场快速变及应对行业波动。

2、微逆产品，价格比组串低是微逆渗透率提升的充分但非必要条件，从当前性价比的角度已经具备逐步渗透的条件。昱能产品保持4年一代全新更迭，去年推出的第四代产品最大亮点为20安培的大电流，单瓦成本低，公司议价空间较大。22Q1替代率已接近50%，同时带动公司综合毛利率达到40%左右，未来希望第四代产品毛利率在40%-45%之间。

3、储能产品，公司采用交流耦合方案，优势在于存量与增量市场都可以做，并网和离网都能使用，且低压安全性高。上个季度已经向北美发货，7月开始向欧洲发货开始销售。今年主要是做全面市场铺垫，明后年预计爆发增长。

4、关断器产品，2021年实现九千多万收入，预计明年做到几个亿的市场，布局北美、欧洲、澳大利亚等，收入快速增长预见性高。

5、净利率水平，目前是17%左右，未来净利率预估做到20%以上，主要通过规模效应实现，研发费用每年固定，且固定资产投资为一次性费用，销售费用与销量的关系并不线性，随着销量的增加，单位成本会降低，净利率会上升。

6、我们预计2022-2023年公司分别实现归母净利润3.7、7.4亿元，6/30午间收盘对应PE为106倍、52倍