东方电缆调研纪要-2022Q2

Q：海风市场受到补贴退坡影响，会不会有一个明显的萎缩？

A：21年海上风电补贴结束抢装完成22年平价上网。目前国补取消唯一的地补在广东和浙江。而且浙江的地补政策目前不明确。广东在20年开始有明确的补贴政策。从去年9月份开始，海上风电启动的招投标项目。整机包括分支价格有明显下降，腰斩。产业链各环节价格都会下降。海缆供应在海风平价后，毛利率水平有10到15个点的下降。海上风电招投标情况，包括浙江、广东、山东、上海、江苏、福建。我们做了个统计，在超过20GW的项目当中完成海缆招投标大概有6到7个项目。这些项目都已经启动，后期可能启动的更快。钦州6启动会比较快，在上半年。钦州5和钦州4应该也在上半年或7、8月份启动。广东项目大概在下半年启动招标。从目前海上风电招投标节奏看，今年不会明显下滑，和21年基本保持持平。21年并网容量16.9GW，但实际并网达不到这个规模，所以我们认为22年海上风电总体并网在10GW左右。

Q：目前公司市占率如何？有没有对未来目标的预估？

A：整个海缆生产企业从市场上看就是这几家4加1格局。从2017年到2021年，从整个市场的招投标情况来看。目前公司和中天各占1/3市场份额，个别年份公司会高一点能到40%，亨通跟汉缆占另外的1/3。宝胜股份作为新进入者，没有真正的切入市场，分得蛋糕比例。公司未来肯定要继续提升实战份额。但短期来看，海丰市场整体的市占率不会有大的改变。

Q：公司未来有没有考虑布局产业链上下游？

A：公司在十四五期间营收产值会超过百亿，目前从3个产业基地建设的角度看，十四五期间会贡献将近130亿左右的产能。国际贸易可能会占到10%以上。未来会从上游的铜或塑料方面做拓展，目前暂时没有特别大的计划。因为从铜包括其他的金属材料来讲，我们和企业保持非常良好的合作关系。目前还是以供应商的形式，不会做收购或兼并。下游涉及到海风建设，我们不排除会完善链条。我们在三大板块当中有海洋工程会去做海洋工程后续的扩展。包括更高电压等级的施工，更深远的海缆辐射。海工船的改造购置。但近两三年不会涉及下游更多的大海工，以及海上风电。

Q：毛利率和净利率较上年同期的减小是什么原因导致的？

A：四季度当中35KV的海缆确认较多，总体毛利率水平因此下降。今年一季度使整体毛利率水平提升。而且我们的产品结构在不断地改变，不是固定不变的，所以毛利率会随之改变。因为海缆是属于项目制的不同的项目在做报价的时候，测算的价格不是固定的同一个。我们按成本加成法定价，加上40%或45%的毛利率，不同的项目我们会有不同的考量。在做报价的时候，这个价格已经定好。所以说，如果当时定价定的比较高，那么体现出来毛利率就相对偏高。所以大家看毛利率的情况要拉长半年一年或者更长时间维度去看。公司总体的毛利率水平是比较稳定的，但如果短期内波动1-3个点很正常。

Q：公司现在在手订单情况如何？有没有变化？

A：一季报将在手订单了披露。91.87亿元，海缆系统54.64亿元、陆缆系统28.84亿元、海洋工程8.3亿元左右。这只是某个时点的数据，但在手订单每天的数据都会发生变化。在手，订单是这样一个概念。是已签订合同了没有排产或者已经排产，没有生产完毕的，我们统称为在手订单。所以说，如果没有签合同，就不在在手订单范围内，或者说产品已经交付了，也不在在手订单范围内。所以3月份的在手订单相对而言比较高。

Q：海外一些国家对于海底电缆的需求增加，目前公司在海外市场的布局是如何的？与哪些国家有项目上的合作？海外市场的业绩贡献是如何的？订单情况有没有受到疫情影响？公司对于未来的海外装机预期？

A：十四五公司总营收超过百亿，国际业务占比超过10%。越南项目在去年完成了产品的交付，进行了海缆的铺设。目前公司海外联合中标将近5.3亿元项目，是公司较大的订单。20年，公司已经中标过苏格兰的海缆，当时的金额不大，3月份中标的金额比较大。公司在2018年的时候在荷兰设立了办事处，由国际团队负责市场开拓。但我们主要还是以海外的重大项目为主，比如说和欧洲的总包方、海工企业，电网企业一直有合作。我们也进入了德电的认证供应名单，十四五期间会在欧洲市场、东南亚市场的海风项目上做更进一步的开拓。预计今年海风装机10个GW左右，目前开工建设的项目来看，包括钦州、华润等等项目，都要在今年底做交付并网。有些项目要在明年初做交付。国际海上风电发展最好的就是欧洲，其他国家相对没有发展这么快，美国有规划，但目前实施的不多。目前公司最主要开拓的市场也是欧洲市场，包括东南亚市场。东南亚我们一直在做，但东南亚海上风电的开发步伐比较慢，而且整体体量小。

Q：风电板块目前国产替代的趋势？

A：海上风电目前用的产品基本都已经国产化了，包括风机主机塔筒零配件海缆。海缆业务从2010年开始，国内海缆企业能够自己生产，国外的海缆没有在进入中国，所以说现在整个海上风电的开发，主要的零部件等等都是来自国内的，不存在要进口的情况。

Q：今年毛利率还可以保持在40%以上的水平吗？全年的毛利率和净利率有没有指引？

A：海上风电抢装潮的时候，海缆毛利率水平比较高达到了40%以上，个别的项目在19年20年能够到47%和53%。在平价之后有一定下降，刚才说到有10到15个点的下降空间。在今年下半年或明年这些平价项目建成之后，再去看毛利率的数据会更加合适。在海上风电风机大型化的情况下，用到海缆的等级会越来越高，会用到330KV、500KV的海缆，毛利水平比220KV海缆。不太好做预测，可以去看公司的在手订单数，这是业绩的一个实际保证。这些订单，预计在三季度、四季度或是明年做确认。

Q：行业招标价格下行之下，业主压价情况如何？公司中标价格和去年相比如何？对于盈利有没有影响？

A：海上风电平价之后，业主压价的情况不是非常明显，但会有一定的利润下降空间。总体毛利有10到15个点的下降，但不一定每个单子都要下降这样的幅度。从3月份中标的项目来看，总体价格也是比较高的，也没有很大幅度的降价。因为海缆国内就只有几家，相对来说竞争格局稳定，大家不会打价格战。大家不会因为要拿到订单去降价获取订单，目前整个市场的格局没有到达这样的竞争高度。业主也不希望我们把价格压得很低。中标也不是最低价中标。业主更看重的是我们的工艺水平、生产管理水平和业绩表现。海风主要开发商是央企国企，对于他们来说，产品的安全性、技术能力是更看重的。

Q：公司的生产物流交货有没有受到疫情影响？

A：一季度，公司受到疫情影响不大。宁波1月份有疫情的影响，但工厂没有在管控区。工厂的生产车现没有涉及到停工停产的情况。物流会受到影响从3月份4月份上海疫情以来，对于物流的这些货车司机要做核酸，对于运输速度有影响，这个不可避免。但我们在原材料下订单和产品出货的时候做了提前的准备，尽量把时间提早。避免万一发生一些滞留的情况。4月份中下旬开始，情况有所缓解，目前来看基本没有影响。宁波对于货车司机的运输基本上没有限制，相信到5月份6月份，整体情况越来越好。原材料进口主要影响公司的陆缆产品，海缆产品不受影响，因为是船运的。从上海进口的原材料，前期有影响，后期我们调整了策略，改到在宁波港进口，目前没有影响。

Q：海缆是通过海运向外运输的，现在码头的运力情况如何？

A：所有的海缆都是通过船运出去的。因为重量特别重，所以陆运不可能承受，必须船运。现在船运基本不受影响。公司目前有两艘海工船，海工1号、海工2号。还有一个合资公司下面的海工船。原有码头5000吨，去年新建成的码头2万吨。都是公司自有的，有产权的，通过审批的。

Q：受到疫情影响，会不会交付延迟产生滞港费用？

A：不涉及滞港费用。海缆全部是海运的，不靠码头，从码头出口之后，海工船直接开到海南辐射的海域。不是在码头上卸下来做施工，再去驳船。是从公司的码头出港之后直接到海上风电施工区域里面做海缆的辐射，直接进行安装。滞港的问题存在于原材料进口的情况，但现在我们不涉及到这个问题。

Q：目前公司自主研发的前沿产品是什么？

A：公司三大系列产品包括海缆系统陆缆系统和海洋工程，海缆系统从05年开始研发，是国内最早做研发的一家企业，从07年开始，35KV的海缆开始做巡视试验，多年以来一直做海缆研发，包括110KV、220KV、330KV、500KV的海缆，其中500KV是最高DR等级的交流海缆，我们从18年开始已经交付了。535的柔性直流海缆，公司马上要研发成功了，目前在做挂网试运行。脐带缆是国内只有我们公司真正实现产业化的产品，公司在2017年就交付了中海油，当时是23公里，比较少。全球范围内生产的企业也没有几家，我们公司现在可以做到完全定制化的水平。在17年之前，中国所有的脐带缆都以进口为主，目前逐渐开始国产化，目前公司在做的脐带缆是1千米水深的，未来可能要做2千米、3千米或者更深水深的脐带缆。