Q2经营情况
◆电池利润:动力电池议价机制开始执行,考虑动力/储能/T客户订单权重,估算价格上涨20%左右.成本端由于碳酸锂和负极价格上涨,相应继续提升13%-15%,我们预计Q2毛利率恢复至16%左右,单Gwh利润5.5kw-6kw;已同意追缴的部分订单,由于国内客户30天的账期水平,预计Q2开始部分兑现,Q3进一步落地,追缴对全年利润修复有重要帮助
◆电池产销:据供应链反馈,预计排产不超过70Gwh,销量预期55-60Gwh,按55Gwh测算,预计环比+17%;
◆Q2业绩:暂不考虑套保,对应电池业务33亿左右;锂电材料+其他业务7亿提振,经营业绩预期40亿
全年业绩展望
◆排产:据供应链反馈,7月份排产35Gwh,环比+35%,预计Q3排产110Gwh左右,主要系新增产能释放+需求提振.实际产出预计在100Gwh以上
◆利润:虽然在Q2谈好金属联动机制,但是动力和储能电池均存在订单延迟确认收入的问题,因而Q3均价环比Q2提升,预计Q3电池毛利率回到20%水平,单GWh净利润预计达到8kw(不考虑追缴的影响)
◆出货:预计全年生产在350-360Gwh,销量290-300Gwh
◆全年业绩:考虑动力追缴,我们预计电池业务单Gwh利润7.5kw水平,对应电池业务在200亿-220亿;考虑套保的影响,其他业务贡献约30亿,整体利润中性预计232.5-245亿;考虑定增对应PE46-49x
业绩/交易/估值有望共振向上，估值处于历史/同业低位，持续推荐
◆业绩：议价机制更改,成本传导顺利,至暗时刻已过,追缴提供潜在业绩弹性;疫情后需求恢复明显,下半年销量有望逐月提升;
◆交易：定增顺利落地,股东置换需求对股价的压制消解;
◆估值：22年PE估值考虑定增46-49x,处于历史较低水平,也低于同行可比水平,下半年新技术(CTP3.0/M3P/PET箔材等等)发布在即,新技术的领先优势有望提振估值;
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