北方华创半导体设备龙头2022Q2 | 研报精选 | 龙空龙战法

2022 年 5 月 19 日21:10:10脱水研报评论839 views阅读模式

4月28日，公司发布2021年年报和2022年一季报。22Q1公司实现营收21亿元，同比+50%；归母净利润2亿元，同比+183%；扣非后归母净利润1.55亿元，同比+382%。

受益高景气扩产和平台化布局，半导体设备业务同比高增71%。受益于下游晶圆厂高速扩产，公司各品线设备持续放量，2021年实现全年营收97亿元，同比+60%。其中，半导体设备收入71亿元，相较2020年42亿元同比增长71%，继续维持高速增长，为公司最强收入增长引擎；真空设备营收8.3亿元，同比增长16%，保持稳定增长；电子元器件业务受各细分下游高需求驱动，实现营收17亿元，同比超预期增长47%。

半导体装备净利率超预期至8%，公司盈利能力大幅提升。2021年，公司实现归母净利润10.8亿元，同比+101%，扣非后归母净利润8亿元，同比+309%。业绩增速远高于收入增速，公司盈利能力大幅提升，主要得益于1）综合毛利率提升至39.4%，其中电子工艺装备毛利率33%，同比增长3.56pcts，电子元器件毛利率68.9%，同比提升2.75 pcts，2）非经常损益方面，2021年计入当期损益的政府补助同比减少近1亿元。分业务角度来看，2021年公司半导体装备业务净利率8%，相较去年4.2%超预期提升3.8pcts；电子元器件业务净利率35%，同比提升1.7pcts；真空设备净利率7%，略有回调。

年初新增订单超30亿，护航后续季度超预期增长。一季度来看，公司22Q1营收21亿元，同比增长51%；其中1-2月营收13.66亿元，同比增长135%，贡献一季度主要增长。同时，公司首次披露订单数据，1-2月公司新增订单超30亿元，同比增长超60%。全年来看，一季度通常为行业淡季，多数订单会在下半年集中确认收入，从而带动下半年营收高增速，此外结合公司披露的订单增速，我们预计公司后续季度将继续实现超预期增长。

3倍超前采购，积极备货零部件满足客户需求。22Q1末，公司合同负债51亿元，继续创新高，验证公司在手订单充沛，下游需求依旧旺盛。近期，我们也看到高扩产下引起的半导体设备紧缺已向上游零部件端蔓延，多类零部件交期延长。从公司采购上看，2021年公司全年采购总额近176亿元，为当年50亿原材料成本的3倍之多，公司超前备货零部件策略显著。

盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为155.4/202.4/272亿元，归母净利润分别为20.2/30.1/38.0亿元，维持“强烈推荐”评级。

调研社观点：当前PE-169，按照2022年盈利预测70倍，2023年46倍，不宜重仓。

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