新强联海上主轴承正式实现国产替代-220928-研报精选

事件：9月27日，公司与明阳智能签署《风力发电机组零部件2023年框架采购合同》，合同金额不低于13.2亿元（最终以实际结算金额为准）。

大兆瓦陆上主轴承快速放量，海上主轴承正式实现产业化突破

本次框架采购合同包含1900套主轴承，其中陆上主轴承1850套、海上主轴承50套，全部于2023年交付。

1）陆上主轴承：包含3.X系列350套、6.X系列1500套。我们预估对应装机量约10.4GW，公司在主轴承领域的市场份额在快速提升。6.X系列占比高达81%，大兆瓦占比快速提升。随着大功率主轴承放量，产品结构改善，公司盈利水平有望进一步上行。

2）海上主轴承：包含50套海上机型主轴承，我们预计为11/12MW机型，标志着大功率海上主轴承正进入产业化放量阶段，不仅反映出明阳智能对于公司的技术认可，还彰显出公司在海风领域的市场竞争力。

偏航变桨轴承产品结构快速优化，紧密绑定明阳智能将长期受益

本次框架采购合同包括偏航变桨轴承3000套，全部于2023年交付，其中MySE4.x、MySE6.25、MySE5.X、MySE6.X、MySE11/12系列占比分别为10%、2%、33%、43%、12%，5MW以上大功率占比高达88%，产品结构持续优化。据我们不完全统计，2022年1-9月国内风机公开招标量约66GW，其中陆上53GW、海上13GW，已超过2021全年招标量。2022H1明阳智能风电机组新增订单达到9.14GW，同比增长104%；新签订单规模位居行业第一，市占率超过20%。截至2022H1，明阳智能在手订单达到24.76GW。2019-2021年公司对明阳智能收入占比高达39.76%、44.91%、40.72%。公司长期与明阳智能紧密绑定，不仅有利于偏航变桨、陆上主轴承持续放量，还有助于海上主轴承、齿轮箱轴承等产业化快速突破。

风电业务具备持续扩张的潜力，多领域延展打开成长空间

在完善风电轴承技术储备同时，借助资本市场优势积极扩充产能，成长空间不断打开。

1）在风电行业：大功率主轴轴承持续突破，5.5MW和6.25MW已开始向明阳智能批量供货，12MW海上抗台风型风力发电机组主轴轴承已成功下线；独立变桨技术成熟，在偏航&变桨领域具备技术迭代成长逻辑。此外，2021年募投加码大功率主轴轴承、偏航&变桨轴承，预计2023年达产年产值16.3亿元；2022年募投布局齿轮箱轴承，预计2026年达产年产值15.35亿元，风电轴承业务仍有望持续扩张。

2）在风电业务基础之上，公司在盾构机、海工装备等领域均已拥有完善的产品技术、客户资源储备，进一步打开成长空间。

盈利预测与投资评级：随着公司募投产能快速释放，我们维持公司2022-2024年归母净利润预测分别为6.84、9.04和12.70亿元，当前股价对应动态PE分别为42/32/23倍，维持“买入”评级。