新强联海上主轴承正式实现国产替代-220928-研报精选

admin 2022 年 9 月 29 日13:23:12脱水研报评论375 views阅读模式

事件:9月27日,公司与明阳智能签署《风力发电机组零部件2023年框架采购合同》,合同金额不低于13.2亿元(最终以实际结算金额为准)。

大兆瓦陆上主轴承快速放量,海上主轴承正式实现产业化突破

本次框架采购合同包含1900套主轴承,其中陆上主轴承1850套、海上主轴承50套,全部于2023年交付。

1)陆上主轴承:包含3.X系列350套、6.X系列1500套。我们预估对应装机量约10.4GW,公司在主轴承领域的市场份额在快速提升。6.X系列占比高达81%,大兆瓦占比快速提升。随着大功率主轴承放量,产品结构改善,公司盈利水平有望进一步上行。

2)海上主轴承:包含50套海上机型主轴承,我们预计为11/12MW机型,标志着大功率海上主轴承正进入产业化放量阶段,不仅反映出明阳智能对于公司的技术认可,还彰显出公司在海风领域的市场竞争力。

偏航变桨轴承产品结构快速优化,紧密绑定明阳智能将长期受益

本次框架采购合同包括偏航变桨轴承3000套,全部于2023年交付,其中MySE4.x、MySE6.25、MySE5.X、MySE6.X、MySE11/12系列占比分别为10%、2%、33%、43%、12%,5MW以上大功率占比高达88%,产品结构持续优化。据我们不完全统计,2022年1-9月国内风机公开招标量约66GW,其中陆上53GW、海上13GW,已超过2021全年招标量。2022H1明阳智能风电机组新增订单达到9.14GW,同比增长104%;新签订单规模位居行业第一,市占率超过20%。截至2022H1,明阳智能在手订单达到24.76GW。2019-2021年公司对明阳智能收入占比高达39.76%、44.91%、40.72%。公司长期与明阳智能紧密绑定,不仅有利于偏航变桨、陆上主轴承持续放量,还有助于海上主轴承、齿轮箱轴承等产业化快速突破。

风电业务具备持续扩张的潜力,多领域延展打开成长空间

在完善风电轴承技术储备同时,借助资本市场优势积极扩充产能,成长空间不断打开。

1)在风电行业:大功率主轴轴承持续突破,5.5MW和6.25MW已开始向明阳智能批量供货,12MW海上抗台风型风力发电机组主轴轴承已成功下线;独立变桨技术成熟,在偏航&变桨领域具备技术迭代成长逻辑。此外,2021年募投加码大功率主轴轴承、偏航&变桨轴承,预计2023年达产年产值16.3亿元;2022年募投布局齿轮箱轴承,预计2026年达产年产值15.35亿元,风电轴承业务仍有望持续扩张。

2)在风电业务基础之上,公司在盾构机、海工装备等领域均已拥有完善的产品技术、客户资源储备,进一步打开成长空间。

盈利预测与投资评级:随着公司募投产能快速释放,我们维持公司2022-2024年归母净利润预测分别为6.84、9.04和12.70亿元,当前股价对应动态PE分别为42/32/23倍,维持“买入”评级。

【调研社提示】


所有资料仅为投资笔记,不构成投资建议;


所有调研和报告仅为他人观点,重点是取其精华;


最大的风险就是买入你不熟悉的公司;


在正确的时机买入比什么都重要。


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