均胜电子的困境反转-221025-研报精选

核心观点

事件：2022年10月24日公司发布2022年第三季度报告，前三季度实现营收357.43亿元，同比增长4.8%；归母净利润1.31亿元，同比增长625.56%。其中，第三季度实现营收128.23亿元，同比增长22.63%；归母净利润2.36亿元，同比扭亏为盈。

安全业务整合逐步进入尾声，毛利率企稳回升，费用控制进一步强化，业绩复苏有望边际加速。Q3安全业务、汽车电子业务分别实现收入87亿元、41亿元，同比增长19%、30%，其中汽车安全业务Q3单季度实现盈亏平衡，验证公司安全业务整合逐步进入尾声，边际复苏显著。公司Q3单季度毛利率、净利率分别为13.9%、2.0%，环比提升2.9pct、1.6pct，其中汽车电子业务、安全业务分别实现毛利率21.3%、10.5%，较上半年分别+3.3pct、+2.5pct。此外，公司前三季度研发、销售、管理费用率分别为4.6%、1.4%、5.0%，同比分别-0.4pct、-0.3pct、-0.7pct，全球业务整合下公司降本增效成效显著。我们认为，随着公司营收触底反弹，叠加成本及费用把控，利润端有望看到进一步的边际加速。

新获订单超700亿元，迎着智能化、电动化产业趋势扬帆起航。截至三季报，公司全年新获货订单超700亿元，达到去年全年的1.3倍，其中新能源车型订单占比超过50%。智能化领域，公司与华为、英伟达合作智能座舱、智能驾驶业务，并已布局激光雷达，智能化、电动化领域的积极布局将进一步打开公司的成长曲线。

投资建议：公司汽车安全业务进入整合尾声，业务发展边际向好；汽车电子业务伴随智能化、电动化的产业趋势，业务合作与下游订单均出现景气加速迹象，“困境反转，大象转身”逻辑有望持续自我验证。我们预计公司2022-2024年分别实现收入487.4、537.1、595.8亿元，实现归母净利润5.1、10.1、15.1亿元，对应当前PE估值分别为43x、22x、14x，维持“增持”评级。

风险提示：汽车智能化、电动化发展不及预期风险；汽车安全行业发展不及预期风险；原材料和运费大幅上涨的风险；宏观经济下行风险。