【海通】昱能科技Q2微逆高增，费用率大幅下降-研报精选

22 年H1公司营收 4.97亿元，同比增 84.23%；归母净利润 1.29元，同比增255%。其中Q2营收同比增108%，环比增87%，归母净利0.98亿元，同比增335%，环比增219%，其中汇兑收益及利益收入0.26亿元，利润增长超出此前指引上限；H1营收增长主要系微逆销售高增，此外能量同通信器及智控关断器均实现营收高增。Q2营收快速放量，经营杠杆效应明显，Q2销售/管理费用率同环比均大幅下降。

微逆Q2环比倍增：22H1微逆销量预计约30万台，同比增长约80%左右，其中Q2销量环比Q1翻倍增长，22H1营收3.8亿元，同比增84%，公司21年底推出第四代20A大电流微逆产品，适配高功率组件，降本增效，22H1微逆毛利率大幅提升3.3pcts。随着微逆持续降本增效，微逆在户用单相市场较小组串综合优势将更加明显，在南美市场微逆逐渐替代小组串已成为事实，我们认为微逆在户用市场渗透率有持续提升的空间，特别是在非美国市场，综合市场份额、渠道、性价比等因素，昱能等中国微逆企业不弱于enphase，长期增长空间广阔。

其他业务均实现高增：公司新一代智控关断器自主开发专用控制及算法 ASIC 芯片，集成度及可靠性高，出货量稳居国内第一，22H1营收接近翻倍增长，毛利率亦大幅提升5.6pcts。随着各类分布式光伏安全标准越来越高，组串+关断器可覆盖功率相对较大的应用场景，关断器有望成为公司重要增长点。公司户用储能产品22Q1已批量出货，销往北美市场。预计公司储能板块将在未来2-3年内成为公司下一个重要盈利增长点。

中短期看微逆有望实现持续倍增，储能产品放量增长，长期看好公司围绕着户用场景的特色布局，22/23/24年预计归母净利为5/10亿元，持续重点推荐！