1、金刚玻璃发布HJT新产品：相关效率、成本数据超出市场预期，公布HJT电池效率突破25%，年内目标25.5%；
2、金刚玻璃表示，成本较PERC有望在今年下半年做到高每瓦1-2毛以内，Q3导入银包铜未来有望实现高每瓦5分钱内乃至持平。
3、近期HJT利好催化密集，前期受到压制，根据历史经验、我们认为HJT板块估值有望迎来较大弹性，后续仍然需要重点关注降本目标的兑现。
5、光伏新技术变化是组件龙头竞争胜负手，和上一轮技术变革不同，此次有望呈现出千人千面百花齐放的场景，多条技术路线并行发展，市场空间足够大，百花齐放，在成本和效率综合比价下，用技术进步驱动行业降本，中信建投新能源团队将持续紧密客观全面跟踪行业技术方向（崔逸凡、朱玥）。
金刚玻璃的微晶产线是很重要的跟踪线索，今天发布会比较超预期的点：
1）电池效率，微晶电池平均效率24.95%，微晶MBB平均25.3%，最高25.6%，年内目标效率25.5%；
2）银浆耗量，目前210半片做到120mg，Q3计划导入银包铜做到110mg；
3）硅片厚度，后面全部采用130μm，远低于目前市场PERC水平。
目前公司进度1.2gw微晶产线第一条600mw正在爬坡，第二条600mw马上结束，估计Q2末量产爬坡。目前合资子公司4.8gw产线，今年10月设备进场，计划12月出片。今年底公司有望具备6gw产能，未来公司有望向10gw以上扩产。
成本方面，金刚目前150μm厚度硅片，有望单瓦成本0.86元/片，较PERC低0.05元/W；银浆成本0.22元/W，较PERC高0.12元/W；靶材成本高0.05元/W，考虑设备等其他成本，综合成本比PERC高0.1-0.2元/W。若今年Q3后量产导入130μm硅片、银包铜，则硅片成本低0.09元/片；银浆成本高0.06元/W；靶材成本高0.05元/W，考虑设备等综合成本，综合成本比PERC高0.5元/W以内，届时考虑到组件功率摊薄，有望做到一体化成本持平。
总结来看，金刚今天的发布会一是效率超预期，当前25%以上，年内25.5%；二是成本超预期，到年底有看到较高经济性的可能性。随着金刚、华晟以及设备厂商迈为下半年的持续推广突破，下半年有望看到经济性的迹象。
HJT板块股价表现从去年底到今年上半年相对承压，但是HJT进展并没有低于预期，例如今年微晶效率25%、全年20gw以上新增扩产、薄片降银耗省成本等，都是在顺利推进中。
更多是因为TOPCON经济性更强、且龙头扩产量较大，因此导致HJT板块相对承压。但随着今年6月以来新项目的扩产招标，包括金刚4.8gw、华晟4.8gw、日升2-5gw、华润3gw等一系列利好密集落地，有望把异质结板块拉回去年预期相对较高的状态。迈为表示，今年行业HJT扩产20gw以上基本确定，公司相关产能订单基本被承包。
我们认为HJT后续市场表现会迎来两个阶段，会在今年Q3至明后年逐步兑现：
1）第一个阶段为估值预期的修复，即为HJT本质短期进展顺利、长期逻辑没问题，随着近期利好的密集催化和落地，有望重回去年预期较高的水平，伴随利好催化迎来估值的修复和上涨。
2）第二个阶段为主导地位是否确定，即为后续HJT是否真正具备性价比，若兑现则后续有望迎来市场份额持续提升直至占据市场主流。
第二个阶段核心跟踪两个指标，指标一是成本和溢价对应经济性，成本方面即华晟、金刚、迈为等厂商今年下半年对于银包铜、薄片化、低铟化等下半年推进情况如何，溢价即效率即这几家厂商单/双面微晶效率后续何时能够提升到25%-25.5%以上。
指标二是关注龙头/老玩家厂商何时真正转向HJT量产，我们认为当前应当重点关注隆基、通威等厂商的动作，尤其是隆基成立中央研究院专攻HJT，并且今年在建设1.2GW异质结中试线，相关设备在Q1-2招标，Q3-4逐步落地，我们认为隆基HJT产线指标非常关键，结合今年以来隆基密集发布HJT效率记录，今年下半年Q3中试线运行效果将十分关键。
金刚玻璃：之前市场有各种质疑，但从去年至今有众多企业公布HJT扩产目标和规划，但金刚确实是为数不多真正买设备、运行投产、产出数据、卖出订单的企业。公司设备、技术团队深度绑定迈为，为产线后续运行提供重要保障。此外，公司背后还有资本力量支持，未来不排除有新资金注入，后续扩产规模必然10gw以上，在当前HJT主材上市公司标的中，是为数不多相对靠谱且HJT概念纯正的标的。
迈为股份：目前龙头地位不用多言，真正起到引领推动HJT行业发展，过去两到三年的技术纷争中也最终证明自己，目前占据HJT招标扩产70%以上份额，按照当前领先程度未来有望持续保持。但更为关键的是迈为基本面是持续向好的，不会由于电池下游技术路径波动而低于预期。去年至今，大部分公司估值股价经历了非常大程度调整，但迈为从今年4月份以来股价持续坚挺，目前更是有望再创新高。核心原因还是基本面过硬，尽管这两年HJT性价比不高，但由于迈为较高份额，新签订单仍是持续上涨，且保持高增长趋势。只要公司基本面持续向好，长期HJT逻辑确定，随着后续利好密集催化，在当前光伏景气度以及市场偏好环境下，公司有望迎来估值持续提升。
除此之外，我们认为HJT相关产业链也将迎来产业链机会。参考去年，当HJT板块情绪较热时，市场会寻找行情扩散标的，其他二线标的、相关耗材我们预期也有望迎来估值提升，建议重点关注二线设备：金辰股份；银浆公司：苏州固锝、帝科股份；靶材公司：隆华科技；切片公司：高测股份；胶膜公司：赛伍技术；焊带公司：宇邦新材。
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