HJT产业链超预期与跟踪重点

admin 2022 年 6 月 26 日13:37:48脱水研报评论335 views阅读模式
核心观点:
1、金刚玻璃发布HJT新产品:相关效率、成本数据超出市场预期,公布HJT电池效率突破25%,年内目标25.5%;
2、金刚玻璃表示,成本较PERC有望在今年下半年做到高每瓦1-2毛以内,Q3导入银包铜未来有望实现高每瓦5分钱内乃至持平。
3、近期HJT利好催化密集,前期受到压制,根据历史经验、我们认为HJT板块估值有望迎来较大弹性,后续仍然需要重点关注降本目标的兑现。
4、两个核心标的:金刚玻璃、迈为股份
建议关注二线设备:金辰股份;
银浆公司:苏州固锝、帝科股份;
靶材公司:隆华科技;
切片公司:高测股份;
胶膜公司:赛伍技术;
焊带公司:宇邦新材
5、光伏新技术变化是组件龙头竞争胜负手,和上一轮技术变革不同,此次有望呈现出千人千面百花齐放的场景,多条技术路线并行发展,市场空间足够大,百花齐放,在成本和效率综合比价下,用技术进步驱动行业降本,中信建投新能源团队将持续紧密客观全面跟踪行业技术方向(崔逸凡、朱玥)。
 
一、 金刚玻璃发布会主要情况
金刚玻璃的微晶产线是很重要的跟踪线索,今天发布会比较超预期的点:
1)电池效率,微晶电池平均效率24.95%,微晶MBB平均25.3%,最高25.6%,年内目标效率25.5%;
2)银浆耗量,目前210半片做到120mg,Q3计划导入银包铜做到110mg;
3)硅片厚度,后面全部采用130μm,远低于目前市场PERC水平。
目前公司进度1.2gw微晶产线第一条600mw正在爬坡,第二条600mw马上结束,估计Q2末量产爬坡。目前合资子公司4.8gw产线,今年10月设备进场,计划12月出片。今年底公司有望具备6gw产能,未来公司有望向10gw以上扩产。
成本方面,金刚目前150μm厚度硅片,有望单瓦成本0.86元/片,较PERC低0.05元/W;银浆成本0.22元/W,较PERC高0.12元/W;靶材成本高0.05元/W,考虑设备等其他成本,综合成本比PERC高0.1-0.2元/W。若今年Q3后量产导入130μm硅片、银包铜,则硅片成本低0.09元/片;银浆成本高0.06元/W;靶材成本高0.05元/W,考虑设备等综合成本,综合成本比PERC高0.5元/W以内,届时考虑到组件功率摊薄,有望做到一体化成本持平。

总结来看,金刚今天的发布会一是效率超预期,当前25%以上,年内25.5%;二是成本超预期,到年底有看到较高经济性的可能性。随着金刚、华晟以及设备厂商迈为下半年的持续推广突破,下半年有望看到经济性的迹象。

二、HJT板块观点
HJT板块股价表现从去年底到今年上半年相对承压,但是HJT进展并没有低于预期,例如今年微晶效率25%、全年20gw以上新增扩产、薄片降银耗省成本等,都是在顺利推进中。
更多是因为TOPCON经济性更强、且龙头扩产量较大,因此导致HJT板块相对承压。但随着今年6月以来新项目的扩产招标,包括金刚4.8gw、华晟4.8gw、日升2-5gw、华润3gw等一系列利好密集落地,有望把异质结板块拉回去年预期相对较高的状态。迈为表示,今年行业HJT扩产20gw以上基本确定,公司相关产能订单基本被承包。
我们认为HJT后续市场表现会迎来两个阶段会在今年Q3至明后年逐步兑现:
1)第一个阶段为估值预期的修复,即为HJT本质短期进展顺利、长期逻辑没问题,随着近期利好的密集催化和落地,有望重回去年预期较高的水平,伴随利好催化迎来估值的修复和上涨。
2)第二个阶段为主导地位是否确定,即为后续HJT是否真正具备性价比,若兑现则后续有望迎来市场份额持续提升直至占据市场主流。
第二个阶段核心跟踪两个指标,指标一是成本和溢价对应经济性,成本方面即华晟、金刚、迈为等厂商今年下半年对于银包铜、薄片化、低铟化等下半年推进情况如何,溢价即效率即这几家厂商单/双面微晶效率后续何时能够提升到25%-25.5%以上。

指标二是关注龙头/老玩家厂商何时真正转向HJT量产,我们认为当前应当重点关注隆基、通威等厂商的动作,尤其是隆基成立中央研究院专攻HJT,并且今年在建设1.2GW异质结中试线,相关设备在Q1-2招标,Q3-4逐步落地,我们认为隆基HJT产线指标非常关键,结合今年以来隆基密集发布HJT效率记录,今年下半年Q3中试线运行效果将十分关键。

三、标的推荐
HJT两个核心标的:金刚玻璃、迈为股份。
金刚玻璃:之前市场有各种质疑,但从去年至今有众多企业公布HJT扩产目标和规划,但金刚确实是为数不多真正买设备、运行投产、产出数据、卖出订单的企业。公司设备、技术团队深度绑定迈为,为产线后续运行提供重要保障。此外,公司背后还有资本力量支持,未来不排除有新资金注入,后续扩产规模必然10gw以上,在当前HJT主材上市公司标的中,是为数不多相对靠谱且HJT概念纯正的标的。
迈为股份:目前龙头地位不用多言,真正起到引领推动HJT行业发展,过去两到三年的技术纷争中也最终证明自己,目前占据HJT招标扩产70%以上份额,按照当前领先程度未来有望持续保持。但更为关键的是迈为基本面是持续向好的,不会由于电池下游技术路径波动而低于预期。去年至今,大部分公司估值股价经历了非常大程度调整,但迈为从今年4月份以来股价持续坚挺,目前更是有望再创新高。核心原因还是基本面过硬,尽管这两年HJT性价比不高,但由于迈为较高份额,新签订单仍是持续上涨,且保持高增长趋势。只要公司基本面持续向好,长期HJT逻辑确定,随着后续利好密集催化,在当前光伏景气度以及市场偏好环境下,公司有望迎来估值持续提升。
除此之外,我们认为HJT相关产业链也将迎来产业链机会。参考去年,当HJT板块情绪较热时,市场会寻找行情扩散标的,其他二线标的、相关耗材我们预期也有望迎来估值提升,建议重点关注二线设备:金辰股份;银浆公司:苏州固锝、帝科股份;靶材公司:隆华科技;切片公司:高测股份;胶膜公司:赛伍技术;焊带公司:宇邦新材。

【调研社提示】


所有资料仅为投资笔记,不构成投资建议;


所有调研和报告仅为他人观点,重点是取其精华;


最大的风险就是买入你不熟悉的公司;


在正确的时机买入比什么都重要。


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