新能源中游2022一季度回顾及展望 | 研报精选

admin 2022 年 5 月 6 日16:43:44脱水研报评论568 views阅读模式
一季报主线是上游通货膨胀下中游应对能力分化新能源行业是典型的中游制造业,对上游原材料价格敏感,行业一季报暗含的主线是上游通货膨胀超出市场预期,进而考验中游价格传导能力,这也将成为全年选股逻辑 

1、2022Q1新能源中游制造业的主线是上游通货膨胀超预期,中游制造顺价能力出现分化。大部分业绩miss的公司(不乏行业龙头),核心原因均是顺导涨价能力偏弱或不及时,全年维度来看产业链议价能力(集中体现在原材料涨价能否直接顺导,原材料跌价能否留存利润)是今年选股的核心方向、在原材料超级周期来临时,价格传导能力分化充分说明了中游制造环节出现分化——格局好、产业链议价能力强、抗风险和留存利润能力强在行情大幅度波动下集中体现了该环节的产业链地位和核心竞争力。

 

2、整体来看一季度表现比较好的环节有光伏一体化组件、电动车隔膜、电力二次设备、逆变器(低预期的公司均是因为其他业务比如光伏EPC或者家电业务低预期)、正极材料、负极、电解液。

 

3、全年来看,符合我们的选股逻辑的环节我们看好光伏一体化组件、电动车隔膜、光伏新技术变化、关注逆变器、动力电池、硅料、碳酸锂等,我们想特别强调的是目前看以宁德时代为代表的动力电池龙头在二季度开始出现价格传导,产业链地位凸显。

 

4、推荐标的:隆基股份、晶澳科技、恩捷股份、晶科能源、国电南瑞、亿纬锂能、海目星、帝尔激光等,关注锦浪科技、德业股份、固德威、阳光电源、大全能源、天齐锂业、赣锋锂业等

 

5、我们认为除行业因素外,后续有自身个股突出逻辑的公司包括 华友钴业、海目星、星源材质等

光伏产业链利润目前仍主要留存于硅料、硅片环节

经过去年12月份产业链一轮降价之后,Q1硅料、硅片价格迎来一波缓涨。由于硅片价格涨幅大于硅料,因此Q1硅片、硅料单W利润整体处于上行区间。

Q1光伏产业链利润仍大部分留存于硅料、硅片两个环节,后续硅料产能逐步释放后,产业链利润有望向下游环节转移。

中游盈利总结&展望:中游材料顺价良好,电池承压待修复

三元和铁锂电池产业链利润分配21年以来变化较大,因碳酸锂、6F等上游原材料的价格暴涨导致中游材料成本价格上涨,正极、电解液成本传导顺畅,隔膜利润占比提升,而电池承压,预计随着上游原材料价格松动有望迎来利润修复。

一季度超预期板块及个股:顺导原材料涨价能力强

一季度超预期典型个股集中在一体化组件、电池隔膜、正极、海外家庭户用储能等环节,共同特点是一体化能力强、原材料涨价边际影响小、供需格局和景气度高、成本传导顺畅

一季度承压板块及个股:受上游涨价冲击

一季度承压板块有动力电池、光伏EPC、光伏胶膜、非一体化组件等,主要原因是上游原材料通货膨胀,拿走更多产业链利润,在这一过程中如果公司所在环节如果涨价困难或者涨价不及时,则业绩容易出现季度间大的波动

财务表现:一季度营收、业绩增速维持高位

电动汽车、电力设备、光伏和风电行业2022年一季度营收增速为113%/27%/54%和7%,环比四季度继续提升;归母净利增速为168%/-4%/239%和-1%,除电动汽车外其他板块环比提升,一季度电动车原材料价格上涨带动营收增速提升,但归母净利增速承压,其余板块景气度持续。

财务表现:一季度光伏、风电净利率明显提升

电动汽车、电力设备、光伏和风电行业2022年一季度毛利率为23%/21%/23%和20%,净利率为13%/7%/14%和8%,电动车利润率环比四季度稳定,其他板块明显提升;光伏、风电板块原材料价格松动是利润率提升的关键,同时光伏进口需求爆发,销量增长提升经营效率并摊薄费用

行情表现:原材料价格压力下,一季度板块回调

电动汽车、电力设备、光伏和风电行业2022年一季度市值涨幅为-13%/-22%/-12%和-19%,截止一季度末市盈率(TTM,剔除负值加权平均)分别为58/23/39/20倍。一季度在市场较弱的背景下,电动车、光伏需求承压上游高位原材料价格,市值整体出现回调,PE回归至历史较低水平。

行情表现:一季度电新板块持仓小幅提升

2022年第一季度A股电新板块公募持仓比例(按重仓持股数据推算)为17.94%,环比+0.48pct,同比+9.73pct,持仓环比小幅提升;同期电新板块标的在A股总市值中占比为9.12%,环比-1.06pct,同比+2.83pct 。

Q2及全年看好方向

按照我们的选股逻辑推演:1、价格传导顺畅的环节 2、原材料下跌后能够留存甚至增厚利润环节(通常是格局好且直面终端消费市场,产品差异化)3、景气度高、供需紧平衡环节

【调研社提示】


所有资料仅为投资笔记,不构成投资建议;


所有调研和报告仅为他人观点,重点是取其精华;


最大的风险就是买入你不熟悉的公司;


在正确的时机买入比什么都重要。


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