Terry Smith《成长股的投资之道》读书笔记

1. 持续的高回报率

他说，股票贵，不可怕。只要有高增长就行。可是怎样判断增长呢？增长一定要体现在很高的净资产回报率ROE上。如果没有高的ROE，那么增长就只能来自加杠杆。也就是加风险。

他还说，赌马的诀窍不在于预测哪匹马将会赢，而在于哪匹马以前已经赢过。押注它就行了。

2. 留存利润的再投资至关重要。

如果你1917年用5.3倍市盈率投资了标准普尔500，一直持有到1999年，整个板块的市盈率达到了顶峰34倍。那你的年化回报率将高达11.6%。当然每年的分红是进行再投资的。

可是在这11.6%里面，只有20%的回报是由于市盈率的提高，而80%来自留存利润的再投资所产生的回报。

结论：公司的派息率越低，也就是说，留存利润的比例越高，或者它的ROE净资产回报率越高，留存利润的重要性也就越大。

这与债券投资和房地产投资是完全不同的。

3. 什么叫真正高质量的公司？

他投资的要求非常高。比如，

（1）过去十年他投资的公司的平均净资产回报率都在29%。相比之下，标普500的净资产回报率为17%（也很高）。
（2）公司的平均毛利率都在60%左右。
（3）运营利润率operating margin 在26%。
(4) 这些公司的利润都是实在的现金利润，而不是会计上的花里胡哨的利润。
（5）他投资的公司的杠杆率平均都在40%以下。注意：这是净资产负债率，net debt to equity ratio，而不是我们的通常说的总资产负债率。
（6）由于他投资的企业负债率很低，所以利息覆盖的倍数很高，高达17倍。也就是说公司的利润相当于财务费用的17倍。对于中国企业来讲，这个要求非常高。
他说这样的高质量的公司，当然都比较贵，但是从长期来看，它们的股票回报率一定好过普通公司。

4. 投资者的纪律

1）一定要强调公司已经存活和成功了很多年。
2）一定要公司的ROE很高，越高越好。起码20%。毛利率越高越好。
3）避免周期性公司、金融和普通工业企业。
4）一定要强调现金流。
5）公司的负债率越低越好。
6）护城河。

符合这样条件的公司当然非常少，但是你为什么要投资很多家企业呢？