Terry Smith《成长股的投资之道》读书笔记

admin 2022 年 10 月 4 日20:06:24大师观点评论496 views阅读模式

1. 持续的高回报率

他说,股票贵,不可怕。只要有高增长就行。可是怎样判断增长呢?增长一定要体现在很高的净资产回报率ROE上。如果没有高的ROE,那么增长就只能来自加杠杆。也就是加风险。

他还说,赌马的诀窍不在于预测哪匹马将会赢,而在于哪匹马以前已经赢过。押注它就行了。

2. 留存利润的再投资至关重要。

如果你1917年用5.3倍市盈率投资了标准普尔500,一直持有到1999年,整个板块的市盈率达到了顶峰34倍。那你的年化回报率将高达11.6%。当然每年的分红是进行再投资的。

可是在这11.6%里面,只有20%的回报是由于市盈率的提高,而80%来自留存利润的再投资所产生的回报。

结论:公司的派息率越低,也就是说,留存利润的比例越高,或者它的ROE净资产回报率越高,留存利润的重要性也就越大。

这与债券投资和房地产投资是完全不同的。

3. 什么叫真正高质量的公司?

他投资的要求非常高。比如,

(1)过去十年他投资的公司的平均净资产回报率都在29%。相比之下,标普500的净资产回报率为17%(也很高)。
(2)公司的平均毛利率都在60%左右。
(3)运营利润率operating margin 在26%。
(4) 这些公司的利润都是实在的现金利润,而不是会计上的花里胡哨的利润。
(5)他投资的公司的杠杆率平均都在40%以下。注意:这是净资产负债率,net debt to equity ratio,而不是我们的通常说的总资产负债率。
(6)由于他投资的企业负债率很低,所以利息覆盖的倍数很高,高达17倍。也就是说公司的利润相当于财务费用的17倍。对于中国企业来讲,这个要求非常高。
他说这样的高质量的公司,当然都比较贵,但是从长期来看,它们的股票回报率一定好过普通公司。

4. 投资者的纪律

1)一定要强调公司已经存活和成功了很多年。
2)一定要公司的ROE很高,越高越好。起码20%。毛利率越高越好。
3)避免周期性公司、金融和普通工业企业。
4)一定要强调现金流。
5)公司的负债率越低越好。
6)护城河。

符合这样条件的公司当然非常少,但是你为什么要投资很多家企业呢?

【调研社提示】


所有资料仅为投资笔记,不构成投资建议;


所有调研和报告仅为他人观点,重点是取其精华;


最大的风险就是买入你不熟悉的公司;


在正确的时机买入比什么都重要。


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