2022Q1星源材质调研纪要

Q：2021-2022年，干法湿法产能

A：现有产能16亿平，10亿湿法、6亿干法，已经满产；

未来规划产能，4-5年的规划，2025年预计达到70亿平，其中50亿

总计15亿平

今年年底达到30亿平，未来每年新增15亿平的产能，建设后将逐渐爬坡；

出货量，下半年开始新增5亿平出货，3亿湿法、2亿干法，未来新增10亿平出货量/年，10亿出货和15亿新增产能的差异在于，收得率，约75%；基膜出货量越大整体

Q：和恩捷股份对比，星源材质的切片损耗量更大？

A：干法收得率极限情况为60%，涂覆比例占比越高终端出货量就越（比友商），全部为基膜的情况下，一次风切的情况下，收得率可以达到85%-90%；

Q：单平净利指标？

A：近两年持续上升，海外客户占比提升，涂覆隔膜出货量提升，2021年，2毛多，2022年一季度在4毛+，后续仍有提升；单从湿法来看，成本控制，客户结构来看，单平净利水平不低于友商；干法相对较低，在磷酸铁锂

Q：2022Q1湿法涂覆比例，比基膜贵多少？

A：一层涂覆，贵4毛；多层涂覆更高，有的几元不等，甚至最高的可高出1美元，

Q：国产设备占比？

A：湿法隔膜整线为进口设备（部分小环节为国产），干法隔膜基本全面国产化；

Q：公司预计到何时隔膜供需关系

A：未来至少2年之内供需依然较为紧张，海外市场隔膜供需更紧张，进入海外供应链的隔膜厂有限，且海外扩产速度较慢；价格趋势看，海外市场相对稳定，有一定的年降需求，大概每年5%（大客户供需宽松时可能10%），国内目前价格趋于稳定，部分客户有涨价，不会出现过去几年断崖式下降的情况；

Q：疫情的影响

A：目前三个工厂，深圳、合肥、常州；80%产能在常州，下游客户停产，以宁德为例，供给占比相对较小，目前公司供给的主要是LG，以海外工厂为主；目前上海和国内的疫情，影响较小，订单饱满，未来一段时间依然饱满；

Q：原材料的进口影响

A：原材料端没有收到影响；

补充，研发投入在第五代隔膜技术，在部分设备环节的国产化率等，控制成本方面做出了较多努力；

Q：干湿法毛利率？

A：湿法、干法、问询函中答复得非常清楚；常州产线，80多米的单线产能可以做到1.3亿平，其他部分产线60多米的可以达到1亿左右；涂覆隔膜盈利能力更高，毛利虽然略低于湿法，单平价值量更高；干法隔膜在30-40%，湿法在40%-50%，

Q：Q3时期的湿法隔膜毛利率46%，涂覆和干法为27%，；

A：当时涂覆隔膜刚刚起量，成本端控制还有限，随着产能扩张涂覆隔膜的毛利率显著提升，可以参考2021年年报的数据；

Q：新型锂电池技术对隔膜市场的影响？

A：半固体对于基膜的需求没有影响，对于涂覆有不同涂覆类型的影响，需要不同类型的涂覆材料，目前公司的研发也在跟进；固态电池目前来看还很遥远；

Q：行业目前都在激进扩张阶段，对毛利的影响，竞争格局的变化？

A：行业资产投入较高，扩产周期也比较慢，行业需要对隔膜环节有40%的毛利的合理性，以满足产业的研发、产能的需求；

Q：2020年毛利低于恩捷的主要原因？

A：湿法还未大幅量产，收得率、成本控制等方面还需要一个过程；

Q：降本增效的路径？

A：提升生产效率，幅宽、车数、涂覆车数，国产化率（包括设备和材料），新技术积累（新涂覆材料）

Q：LG的份额？LG订单指引和公司供给增速的不一致？

A：目前是LG内地最大的湿法隔膜供应商，单月出货量2000万平/月，其次出货量最大的还有特斯拉；LG动力增速20%，公司对LG的供应是成3倍增长的（较2021年）

Q：其他友商？恒力？

A：恒力，涉足市场的决心，以及设备供应采购也难稳定；隔膜基础门槛较好，对设备的理解和使用需要相当长时间的积累；稳定性和一致性上对于新进入者有相当大的难度；

Q：干法的需求？储能市场

A：干法需求在2021年有显著提升；公司干法也在少量扩产，今年新增8-10亿产能；星源的路线是干法湿法并重，公司的85亿平隔膜扩产规划中，湿法70亿平是规划到2026年，干法15亿平的规划只到2023年，干法的设备自主可控度高，可以随时扩产；干法供给LG的一半以上均用于储能电池，国外发展较国内更快；干法隔膜供给储能时价格较低，对成本控制的要求更高，星源在技术、设备成本上具有非常大的优势；动力电池方面，公司是LG、比亚迪干法最大的供应商，在储能电池方面也在快速出货；